招商证券房地产（不动产与综合服务）组

分析师区宇轩、赵可

报告日期：2025年8月31日

摘要：综合考虑（1）公司经常性业务利润占比提升为公司业绩及股东回报稳健性提供支撑；（2）以购物中心为主的经营性不动产业务稳健增长；（3）开发销售型业务毛利率或逐步进入筑底阶段；（4）大资管转型稳步推进；看好公司未来业绩的稳定性以及中长期业绩增长和股东回报的可持续性。

风险提示：销售复苏节奏不及预期、行业供需关系改善不及预期、消费增长不及预期、资管转型进度不及预期、减值超预期等。

报告详见下方链接：

华润置地（01109.HK）——拿地力度回升，经常性业务利润稳步增长

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历史研究合集

年度策略/中期策略：

【招商房地产丨中期策略】房地产基本面展望下的大类资产配置变化

【招商房地产丨年度策略】告别“估值陷阱”

【招商房地产丨中期策略】供求关系发生重大变化，“去库存”政策或构筑局部“信用底”

【招商房地产丨年度策略】行业均衡与主体平衡——房地产行业2024年度投资策略

【招商房地产丨中期策略】分化，分化，再分化

【招商房地产丨年度策略】福祸相依，否终则泰

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行业点评报告：

【招商房地产】“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”或是关键——中央城市工作会议点评

【招商房地产】按揭贷款利率有望下降10～25BP或以上，关注贷款管理办法——国新办新闻发布会点评

【招商房地产】“持续巩固房地产市场稳定态势”表述下关注政策优化和落地——中共中央政治局会议点评

【招商房地产】政策基调与中央经济工作会议一致，符合市场预期——政府工作报告点评

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观点报告：

【招商房地产】主要房企估值或已进入投资区间

【招商房地产】按揭贷款利率下降的可能路径及其对房地产供需和股价的影响——房地产板块最新观点

【招商房地产】缺少政策BETA预期下或更应配置主流房地产股票——房地产板块最新观点

【招商房地产】 交易信用修复或替代博弈政策和基本面成为更可取的策略——房地产板块最新观点

【招商房地产】 供应端或取代需求端决定股票走向，关注三条主线——房地产板块最新观点

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周度报告：

【招商房地产】二手房网签面积均同比降幅收窄——样本城市周度高频数据全追踪

【招商房地产】7月开工未售去化周期较6月下降——样本城市周度高频数据全追踪

【招商房地产】新房和二手房网签面积均同比降幅扩大——样本城市周度高频数据全追踪

【招商房地产】7月300城土地溢价率较6月上升——样本城市周度高频数据全追踪

【招商房地产】6月开工未售去化周期较5月下降——样本城市周度高频数据全追踪

【招商房地产】新房和二手房网签面积均同比降幅扩大——样本城市周度高频数据全追踪

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月度报告：

【招商房地产】增量项目扩表与存量项目缩表并存，新开工中期角度或呈W型底部震荡——房地产行业最新观点及25年1-7月数据深度解读

【招商房地产】销量同比延续震荡回落，开工负同比持续收窄，一线城市房价跌幅超二线——房地产行业最新观点及25年1-6月数据深度解读

【招商房地产】销量同比震荡回落，新开工同比负增长收窄——房地产行业最新观点及25年1-5月数据深度解读

【招商房地产】销售市场热度延续低位震荡，竣工同比结束阶段性回升——房地产行业最新观点及25年1-4月数据深度解读

【招商房地产】推盘增加保障销售，新开工及竣工同比阶段性回升——房地产行业最新观点及25年1-3月数据深度解读

【招商房地产】推货不足制约1-2月新房销售，关注后续房贷款利率进一步下降的时间表——房地产最新观点及25年1-2月数据深度解读

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公司深度报告：

【招商房地产｜深度】招商蛇口（001979.SZ）：从投资提质到资管循环，蛇口出发的行业“长跑者”

【招商房地产｜深度】金地集团（600383.SH）：困境反转：从“活下去”到“谋永续”

【招商房地产｜深度】华润置地（01109.HK）：攀登运营能力巅峰，开凿成长接力源泉

【招商房地产丨深度】华润万象生活（01209.HK）：品质生活“做市商”，资产价值“塑造者”

【招商房地产丨深度】滨江集团：借势杭州，行远自迩

【招商房地产丨深度】龙湖集团：组合管理大师，风格稳定不漂移——致敬经典系列

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